2026 年初，海底捞的品牌形象再度被负面事件蒙上阴影。
1 月 8 日，一则幼童将纸尿裤扔入火锅的视频引发全网热议，海底捞随即回应称事件发生于 2025 年 12 月 31 日徐州云龙万达广场店，门店已对锅具废弃处理并报警，警方已对监护人作出相应处理。
（图片截自网络）
而就在同一天，《人民法院报》刊登了 2025 年 3 月海底捞"小便门"事件当事人的致歉声明，至此这起历时近一年的丑闻才迎来阶段性收尾。
来源：《人民法院报》
接连爆发的公共卫生丑闻，正在消耗着消费者对这个火锅龙头品牌的信任。在这背后，海底捞也正陷入业绩下滑的经营困局。
从一家街头小火锅店成长为港股上市的餐饮巨头，海底捞的发展轨迹曾被视为行业标杆，如今却在规模扩张与品质管控的失衡中，暴露出越来越多的风险隐患。
一、事件回顾：品牌信任的侵蚀与经营成本的隐性攀升
每一次卫生事件的曝光，都在侵蚀着海底捞赖以生存的品牌溢价，同时推高了隐性经营成本。
2025 年 3 月的"小便门"事件，堪称海底捞近年来最严重的品牌危机。两名 17 岁少年在上海外滩店包间内酒后站上餐桌向火锅内小便，并拍摄视频传播，引发全网公愤。
为挽回声誉，海底捞采取了一系列补救措施：将涉事门店餐具全部销毁换新，对门店进行深度消毒，向事发时段至消毒期间的 4109 单顾客全额退款并给予 10 倍现金补偿，同时提起民事诉讼索赔 2320 余万元。尽管最终法院判决涉事方赔偿 220 万元，但这笔补偿款与退款支出已构成直接经济损失，更严重的是品牌形象的重创。
数据显示，该事件曝光后的一个月内，海底捞港股股价一度下跌，市值蒸发超 40 亿港元。
而 2025 年末的"纸尿裤入锅"事件，虽未造成大规模退款补偿，但再次将海底捞的门店管理问题推上风口浪尖。消费者质疑，为何门店工作人员未能及时制止幼童的危险行为，门店在现场秩序维护与应急处置方面存在明显短板。
值得注意的是，在这两起事件之间，海底捞还因外卖芝麻酱分装日期"早产"被行政处罚，太原市监局对其没收违法所得 4.9 元并罚款 1 万元。
从食品安全到现场管理，海底捞的品牌防线正持续失守。
对于餐饮企业而言，品牌信任是核心竞争力之一。海底捞长期凭借"极致服务"建立的品牌溢价，正被频繁的负面事件消解。
更隐蔽的是，为应对品牌危机，海底捞不得不加大营销投入与门店管控成本，进一步挤压了本就承压的利润空间。海底捞 2025 年上半年财报把外卖推广、品牌营销等支出全部归入"其他开支"科目，2025 上半年该科目为 10.87 亿元，较 2024 年上半年 8.81 亿元同比净增 2.06 亿元，增幅 23.4%。
二、业绩增长失速：财务数据背后的经营困境
品牌信任的流失，直接传导至经营业绩层面。翻阅海底捞近年财报，营收利润双降、翻台率下滑、门店扩张遇阻等问题逐一显现，曾经的增长引擎正逐渐失速，财务数据清晰地揭示出其深层次的经营困境。
营收与利润的增长动能明显不足。2025 年上半年，海底捞实现营收 207.03 亿元，同比下降 3.7%；核心经营利润 24.08 亿元，同比下降 14.0%；股东应占溢利 17.59 亿元，同比下降 13.7%。这是继 2022 年亏损后，海底捞再次出现连续两个季度的利润下滑。
来源：公司财报
从年度数据来看，2024 年营收 427.55 亿元，同比仅增长 3.1%；净利润 47.00 亿元，同比增长 4.5%，增速较 2023 年分别放缓 8.2 和 12.6 个百分点，远低于行业平均增速。
翻台率的持续下滑，是海底捞业绩承压的核心症结。作为衡量餐饮企业运营效率的关键指标，海底捞的翻台率从 2021 年的 4.0 次 / 天降至 2025 年上半年的 3.8 次 / 天（2024 年上半年为 4.2 次 / 天），其中，2025 年上半年在一线城市、二线城市、三线及以下城市的翻台率分别为 3.8 次、3.8 次、3.9 次，同比分别减少 0.2 个百分点、0.5 个百分点、0.2 个百分点。
来源：公司财报
翻台率下滑背后，是餐饮市场竞争加剧与消费者需求变化的双重冲击。近年来，巴奴毛肚火锅、怂火锅等新兴品牌凭借差异化定位分流客源，而海底捞的菜品与服务模式逐渐同质化，难以维持过往的吸引力。
2025 年上半年，海底捞餐厅接待人数 1.898 亿人次，同比下降 4.2%，人均消费 97.9 元，较上年同期仅增长 1.1%，增长乏力的客流与近乎停滞的客单价，共同制约了营收增长。
2025 年上半年，海底捞自营店和加盟店出现此消彼长的变动趋势，其中，自营餐厅数量为 1322 家，比 2024 年上半年减少了 21 家；加盟餐厅 41 家，2024 年上半年仅为 1 家，同比增加了 40 家。餐厅系统销售额增长率出现下滑，减少了 6.5%。
从员工情况来看，截至 2025 年 6 月 30 日，海底捞共有员工 130384 名，相比 2024 年 6 月 30 日（143034 名）减少了 12650 人，相比 2024 年底（137178 人）减少了 6794 人。2025 年上半年，员工成本总额为 69.88 亿元。
2025 年上半年，海底捞经营活动现金流净额 26.26 亿元，同比下降 27.3%；投资活动现金流净额为 -12.41 亿元，连续三年半为负，主要用于门店扩张与设备更新，但新增门店的投资回报率却持续走低。2025 年上半年，海底捞实现净关店 33 家，期间新开门店 25 家，并将 25 家现有门店转为加盟经营。分地区来看，中国大陆一线城市净关店 2 家，二线城市净关店 19 家，三线及以下城市净关店 12 家。关店数量超过开店数量，标志着其此前的扩张战略已难以为继，开始进入收缩调整期。
三、股东减持：市场担忧的风险信号
业绩承压的同时，机构的密集减持、也引发了市场对公司未来发展的担忧。
股东减持套现的动作，传递出对公司前景的谨慎态度。2025 年前三季度，持股海底捞的重仓基金仅剩 5 只（2024 年末有 25 只），基金持股总数 429.22 万元，同比变动 -81.6%。
高盛、摩根大通等部分机构股东已选择离场，宝赢基金、太平基金等机构纷纷下调持股比例，进一步加剧了市场的担忧情绪。
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与此同时，创始团队减持套现引发市场关注。2025 年 5 月，海底捞发布公告称，股东 SPNPLtd. 及 LHYNPLtd. 以每股 33.2 港元的价格配售 4700 万股股份，套现超 15 亿港元。
SPNPLtd. 权益由公司创始人张勇的妻子舒萍拥有，LHYNPLtd. 权益由公司执行董事施永宏及其妻子李海燕拥有。这意味着海底捞创始团队张勇夫妇及施永宏夫妇通过此次配售套现 15.6 亿港元。
股东减持往往向市场传递复杂信号。尽管海底捞强调创始团队"对公司业务前景及长期价值表示其持续信心"，但大规模套现行为不可避免地引发投资者对公司未来前景的疑虑。
在经营层面上，海底捞正在积极转型，一方面巩固火锅主业，另一方面通过"红石榴计划"孵化新品牌。2024 年 8 月启动的"红石榴计划"，是海底捞面向内部员工和外部开启的餐饮创业孵化项目，旨在完成不同餐饮业态模型的打造。
截至 2025 年 6 月 30 日，该计划已成功孵化 14 个餐饮品牌，门店数量增至 126 家。其中"焰请烤肉铺子"表现最为突出，上半年新开 46 家，达到 70 家门店。这些新品牌涵盖烤肉、炸鸡、川菜、轻食甚至烘焙等多个品类。
2025 年上半年，海底捞其他餐厅收入达 5.97 亿元，同比暴涨 227.0%，占总营收比例从以往的 1% 左右提升至 2.9%。这一数据显示新业务开始贡献实质性收入。但海底捞也坦言，这种尝试并非"百发百中"，失利的情况时有发生。餐饮行业新品牌失败的概率很高，国内餐饮品牌平均存活时长只有一年半。
截至 2025 年上半年，海底捞拥有高达 58.71 亿元的现金储备，这为公司提供了战略耐心。
对于海底捞而言，当前面临的并非单一的品牌危机，而是规模扩张、品质管控、战略转型、市场信心等多重问题交织的综合性困局。要实现破局，需要在重塑品牌信任，理清战略方向，重建核心竞争力，但这每一步都充满挑战。（《理财周刊 - 财事汇》出品）
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